Azt lehet mostanában hallani, hogy óriási optimizmus van a részvényekre, kezdik kitömni a kisbefektetőket, most egy kis korrekció vagy nagyobb esés jöhet. Egyetértek ezzel a meglátással, de azért nem zárom ki a további emelkedés lehetőségét sem.

Szerintem fontos, hogyha van valami elképzelésem, akkor jól mérjem fel, hogy hol szállok be és ha ellenem megy az árfolyam, akkor hol szállok ki. Hosszú távon szerintem csak ez a stratégia kifizetődő. Ha van egy jó ötletem, attól ugyanis nem érdemes még túl nagy kockázatot vállalni, akkor sem ha nagyon hiszek benne. Mindig érdemes számolni azzal a lehetőséggel, hogy nem jön be az ötletem. Ezt leírni könnyű, de megvalósítani már nehezebb. Egy-egy jó ötlet és kis nyereség után én például hajlamos vagyok azt hinni, hogy már van elég tapasztalatom és jók az ötleteim, miért ne kockáztatnék többet, így többet is fogok nyerni.

Sajnos azonban még mindig követek el kezdő hibákat - szerencsére azonban egyre ritkábban - mint például:

Amikor valami nagy mánia van egy eszköz körül, és elkezd szárnyalni, jönnek a jó hírek stb és hatalmas a szárnyalás olyankor már késő beszállni, mert nagy a kockázat. Ezt általában tudom is és ha nincs pozícióm, ilyenkor már csak partvonalról nézem. De néha ezután még magával ragad a jó hangulat és miután még emelkedik és jönnek a jó hírek, mégis beszállok egy kis pozícióval, mert nem akarok kimaradni a jóból. Ez felesleges. Nem éri meg. Agyonhypeolt eszközbe az elején kell vagy soha. Felívelő szakaszban már nem érdemes, összevissza ugrálhat. 

Ennyi okosságot mára, kíváncsi vagyok korunk Kosztolanyja, Zsiday vagy vakmajom mennyire követnek el ilyen és ehhez hasonló hibákat, hogy választaniak pozíciót és méretet.

Tömör világképem 2013-ra, illetve az elkövetkező néhány évre:

Beindulhat a "váratlan növekedés". A jegybanki pénzpumpálások csak elérik a hatásukat, legalábbis részben. A kötvényhozamok a világ minden táján egyenlőre tovább esnek. Az olcsó pénz pedig meghozza szép lassan a beruházási kedvet is. Ha nem is robbanásszerűen, de lassan növekedés indulhat. És ez szép lassan az áruk keresletét is növeli, vagyis inflációt is gerjeszt a részvényárak emelkedése mellett. A kötvényárak pedig szép lassan elkezdenek csökkenni, a hozamok stagnálni, majd növekedni.

A nyersanyag short pozíciókat én zártam, és már a longban gondolkodom. A részvénypozíciókat növelnem kellene, de lehet érdemesebb egy nagyobb korrekciót kivárni, mert az is biztos lesz hamarosan. És most lehet nyitni egy-egy kötvényshortot is olyan fejlett kötvényekben, mint USA, német vagy japán.

Bár nagy kérdés, hogy mi lesz akkor, ha tényleg lesz egy kis infláció, és a kötvényesek kezdenek kijönni a bunkerből, és emiatt nőnek majd az államkötvényhozamok. A nagy államadósságok továbbra is megmaradtak, tehát itt nagy kérdés lesz, hogy belemennek-e a fejlett államok a megnövekedett hozamok miatt a drágább finanszírozásba. Elbírják-e majd azt, illetve a növekedés ellensúlyozza-e ezt a hatást? Avagy továbbra is próbálják leszorítani a hozamokat további pénzpumpálással, és így jobban megnövelik az inflációt, esetleg újabb nagy lufikat gerjesztve egyes piacokon. Meglátjuk, nagyon érdekes lesz!!

Kitört az EURCHF! Nagyjából másfél éve határozta meg a jegybank az 1.20-as árfolyamlimitet. 2012-ben lényegében  végig ennél az árfolyamnál tartózkodtunk. Most aztán lehetne mondani, hogy a nagy beszűkülésből nagy mozgás jön. Kérdés meddig robbanhat az árfolyam. Én néhány héten belül nagy mozgásra számítok. Aztán lehet, hogy a jegybank is euróeladásokba kezd, próbálja eladni a hatalmas tartalékait. Ez pedig visszaerősítheti a frankot újból a limit közelébe. De én most inkább a CHF gyengülésére fogadnék.

Megvolt a DAX kitörés, most kicsit visszafelé csorog. Az elkövetkezendő hetekben lehet bármi, de középtávon én azt várom, hogy megostromoljuk a 2007-es csúcsot. Ez a DAX-nál 8250, S&P-nél 1580. Mindkét index még nagyjából 10%-ot kell emelkedjen ehhez. Szerintem 2013-ban elérjük, meg is haladjuk majd ezeket a csúcsokat. De addig még lehetnek kisebb visszaesések.

Persze tény, hogy vannak gondok, és ezeket sem szabad elfelejteni. Gondolok itt a nagy államadósságokra, az EU szétesésének veszélyére, amely még mindig itt lebeg a szemünk előtt, bár mostanában háttérbe szorult a téma, de majd újra előjön. De ezeket most egy darabig elodáztuk, és jöhetnek a csúcstámadások.

Mai napon a RICHTER 2012-es éves jelentését nézegettem, illetve gondolkodtam a cég lehetőségeiről, és úgy összességében a magyar részvényekben rejlő lehetőségekről.

Egy korábbi bejegyzésemben írtam már, hogy a gyógyszerszektorban én látok fantáziát, a civilizáció fejlődésével egyre több betegségnek találják meg az ellenszerét, az egyre idősebb társadalomban a betegek is egyre többen vannak, és lassan már arra a betegségre is gyógyszert fogunk szedni, amelyet egy másik gyógyszer váltott ki a szervezetünkből J

A RICHTER egyébként elég nagy cég, a jelenlegi kapitalizáció, vagyis a cég tőzsdei értéke 670 mrd Ft.  Az egy részvényre eső pénzeszközök összege nagyjából 6.300 Ft. Az egy részvényre jutó teljes saját tőke pedig nagyjából 28.000 Ft körül mozog. Ezen kívül a társaság adózott eredménye évente hozzávetőlegesen 50 mrd Ft, ebből egy részvényre körülbelül 2.700 Ft jut. A jelenlegi árfolyam 35.000 Ft körül mozog. Az árbevétel növekvő 2010 és 2011 között több mint 10%-kal nőtt! És ugyanez a növekedési ütem igaz, ha a 2012 első három negyedévét vetem össze 2011 első három negyedévével.

Lássuk a tulajdonosi összetételt. A bet.hu honlapon elérhető adatok szerint legnagyobb tulajdonos az MNV (Magyar Nemzeti Vagyonkezelő) kezében van 25% részvény (itt is látszik, hogy stratégiailag kiemelt partnere az államnak a RICHTER). És még két eszközkezelő kezében van összesen 21% (16% Aberdeen, 5% Skagen). A közkézhányad így jelenleg 54%.

Az utóbbi hetekben történt változás, hogy a RICHTER kikerült egy MSCI indexből, így indexkövető alapok kényszereladásai miatt az árfolyam a november eleji kb 41000 Ft-os csúcsról több mint 10%-ot esve jelenleg 35-36000 között mozog.

Az eddigiek alapján „strong buy”, ahogy írtam a mondatokat, szinte magamat is meggyőztem, hogy ennyit bőven megér ez a részvény, és most, hogy leverték az árát, itt az idő vásárolni.

DE. Az az érzésem, hogy külföldi szemmel nézve, nem annyira szimpatikus ez a cég. Ha külföldi alapkezelő vagyok, akkor azt is nézem, hogy mi lehet jó felvásárlási célpont. A RICHTER-t én nem tartom jó felvásárlási célpontnak. Az állam benne van 25%-kal és kinyílvánították, hogy ez egy „stratégiai vállalat”. Ez azt jelenti, hogy az állam nem engedné át másnak a tulajdont és főleg az irányítást! Ezt a céget jelenleg nem lehet felvásárolni. Ha valaki megpróbálná, ugyanúgy járna, mint az OMV-MOL esetben láttuk. Hiába próbálta az OMV a felvásárlást, törvényileg akadályozták meg 2007-ben, hogy az OMV át tudja venni az irányítást, és onnantól kezdve az OMV nem tudott mit csinálni, hiába ők voltak a legnagyobb részvényes. Azután el is adták a pakkjukat, majd az állam pedig nemrég meg is vette. És mivel ezt az elrettentő példát más látja, ezért meg sem próbálják majd felvásárolni a RICHTER-t.

Ettől függetlenül, ha hosszabb távon gondolkodunk, akkor most jó alkalom nyílik a vásárlásra. Ha nem lesz semmilyen összeomlás a részvénypiacokon a következő évben, akkor szerintem 10% feletti hozamot hozhat a részvény a következő 1-2 években.

Nem torpant meg a DAX, nagyon erős. Szerintem átviheti a betonfalat.

USDJPY kicsit várakozó állásponton volt, de most mintha megindulni látszana.

A következő, amit figyelek az EURCHF. Ezen a héten röppent fel (újra) a hír, hogy negatív kamatok lesznek Svájcban. Rögtön megindultak az eladások, de valahogy nem igazán tudott átütő erő lenni ebben a trendben egyenlőre. Én is beleadtam a CHF-be, de ki is stoppolódtam többször is. Lehet, hogy túl gyors emelkedést vártam. Talán inkább lassabban fog megindulni.

Az arany egyenlőre látványosan gyenge, de sokat cikkeznek is róla. Kérdés, milyen hírek jönnek majd fel: "Most érdemes aranyat venni!" (eladási jel) VAGY "Kifújt az aranylufi" "Mindenki az aranyat utálja" "Ez már soha nem lesz újra 1800" (vételi jel). Én inkább az előbbire szavazok.

A jövő hét nagy kérdése, hogy folytatják-e az emelkedést a tőzsdeindexek, vagy lefordulás jön. A DAX előtt betonfalként magasodik a 7450 körüli ellenállás, ahonnan az utóbbi két hónapban már háromszor lefordult, most indul neki negyedjére. Az S&P ezzel szemben bőven lemarad még az elmúlt havi csúcsoktól.

Az USDJPY mehet szerintem tovább fel, az elmúlt hetet is majdnem a csúcson fejezte be. Ha tippelni kéne, szerintem jövő héten a DAX először kicsit mindenképpen lefordul a falról, aztán utána újra nekimehet, és akár át is viheti. Bár ebben elég bizonytalan vagyok, hiszen az optimisták száma mostanra eléggé megnövekedett, lehet akár egy nagyobb korrekció is. Múlt hét végén én lezártam a nyitott long pozíciókat, majd ha biztosabb leszek az irányban, akkor nyitom újra. 

De visszatérve az USDJPY-re, abban elég biztos vagyok, hogy ez még tovább emelkedhet. Elég gyors mozgás indult most meg benne, és nem nagyon beszélnek róla, hírt nem láttam megjelenni errről. Ez eddig jó hír, maradhat a csendben emelkedés. Nem mondom, lehetnek benne visszaesések is, de az alapvető irány egyenlőre a felfelé.

Az utóbbi napokban vetődött fel bennem ez a kérdés, amikor átböngészve a brókercégem programjában a lehetőségeket, láttam, hogy mennyiféle instrumentum van a világon több ezer nagyobb részvény az USA-ban, Európában Görögországtól kezdve Portugáliáig vagy fel Svédországba, mennyi nyersanyag fémek és takarmányok, mennyi érdekes ország devizája, Mexikó, Törökország stb amikre egyáltalán nem figyelek. Persze jogos ez, hiszen nem főállásban tőzsdézek, hanem munka mellett, így nincs időm órákat azzal tölteni, hogy szemezgessek a számomra ismeretlen cégek között olyan információk után kutatva, ami az adott cég árában már valószínűleg úgyis benne van.

Azért számomra érdekesnek tűnik az is, hogy kiszemelünk egy-egy külföldi akár ismeretlen céget, és megpróbálni minnél többet megtudni róla, követni negyedévről negyedévre, ha látunk benne fantáziát. Tájékozódni akár testközelből a termékei iránt, eldönteni, hogy hosszú távon úgymond akarunk-e a cég tulajdonosai lenni. Hasznos lehet így gondolkodni. Én eddig inkább azokra az indexekre, termékekre fókuszáltam, amelyek szem előtt vannak.

De egyfelől jó szerintem, ha a figyelmünket a fontos dolgokra összpontosítjuk, a legnagyobb tőzsdeindexekre, aranyra, nyersanyagokra, devizákra. Ezekkel kapcsolatban lehet látni az általános közhangulatot, mindig vannak hírek, amelyből lehet következtetni az irányra.

Ez a kevésbé időigényes stratégia. Az, hogy az olaj, arany, DAX, vagy dollár ármozgásokra figyeljünk, nem igényel sok időt, sok gondolkozást, hiszen ezekről nap mint nap hallunk, olvasunk híreket, blogokat stb. Az egyedi részvényekről például már nehezebb információt szerezni. Ugyanakkor ez a nehezen megszerzett információ kifizetődő lehet, például Warren Buffet is így csinálta a vagyonát. Nem tőzsdeindexekkel kereskedett, hanem egy-egy részvényt szemelt ki, és járt utána. Aztán, amelyikről úgy gondolta, hogy ebben a vállalatban szívesen lenne tulajdonos, azoknak megvette a részvényét. Hosszú távra. És a jól kiválasztott részvényekkel igaz, hogy több év alatt, de többszörös, akár tíz, húszszoros hasznokat szerzett. Ez is lehet kifizetődő stratégia.

Nekem mégis inkább a nagyobb instrumentumok maradnak, mert már megszoktam ezt a stratégiát, de azért majd egy-egy szimpatikus cégnek, devizának (ha lesz ilyen) utána nyomozok.

Úgy tűnik megjött a várt korrekció (bár napon belül szépen vissza is húzták az indexeket). Gyanús volt már, hogy másfél hete a DAX minden nap csak emelkedik. Mostanra picit gyengült, de szerintem ezt a kis korrekciót vételre (volt) érdemes kihasználni. De érdemes azért azt a lehetőséget is számba venni, hogy ez az emelkedés a november elején megindult esés korrekciója, és utána fordulhatunk lefelé. Én ezt egyelőre azért vetem el, mert ha ez csak korrekció lenne, akkor nem tartott volna ilyen sokáig, nem értünk volna fel ilyen magasra.

A relatív erőket is érdemes figyelni. Most úgy tűnik, hogy kockázatos eszközök kicsit elgyengültek, de feltűnően nagy pofont kapott az olaj és az arany is. A részvények ennél kevésbé gyengék, de a DAX például kisebb mértékben korrigált napon belül, mint az S&P. Az USDJPY emelkedő trendje se tört meg, csak egy kis vissza korrekció látszik.

A CIG részvénnyel kapcsolatban: beleolvastam a részvény fórumába a Portfolio.hu oldalon, és persze megy a sajnálkozás, károgás, meg a cég vezetőinek felelősségre vonása és szidalmazása. Ez utóbbiban van igazság, de lássunk erre egy példát. Tegyük fel, hogy én kiállok az utcára, és elkezdek WC papírt árulni 1000 Ft/tekercs áron, szépen feldíszítve, becsomagolva, masnival átkötve.  Ha van olyan, aki anélkül, hogy megnézné, hogy mit vesz „befektet” ebbe a nagyszerű dologba, az ne csodálkozzon, ha utána ő már nem tudja ugyanennyiért, vagy még drágábban továbbadni. Egyébként megjegyzem, hogy a Vörösmarty téren szép csomagolással, akár még meg is vennék ennyiért a külföldiek – amilyen árak vannak ott – de ez csak zárójelben :))

CIG részvénnyel kapcsolatban a kibocsátáskor is írtam egy bejegyzést. Szóval sajnálom a vásárlókat, mert egy olyan átverés részesei, amely nem büntethető. A példában a WC papír árusító talán büntethető, ha egyébként az árusítás feltételeinek eleget tesz? Ha nem nézzük meg jól, mit veszünk, nem nézünk jól utána, akkor ilyen helyzetbe kerülünk. Egyébként szerintem ilyen a Facebook is, de a többi közösségi oldal részvénye is. Van érték ezek mögött a cégek mögött, de nem akkora, mint amit a részvény ára tükröz (hanem jóval kisebb). Csak a mánia az, ami igazán nagy. Ez alatt azt értem, hogy vannak, akik egyszerűen akarnak CIG vagy éppen Facebook részvényt venni, mindegy, hogy 10 Ft, vagy 1000 Ft egy részvény, nem nézik a mögöttes tartalmat. És amíg tart a mánia, addig akár még nőhet is a részvény ára a kibocsátási árhoz képest.

És balek mindig van és lesz, akit ezzel meg lehet etetni. De aki tanul belőle, azt legalább csak egyszer lehet csőbe húzni.

Gondolkodtam, hogy mit szűrtem le az elmúlt időszak mozgásaiból. Részvényfronton talán a legletisztultabb a véleményem: egyenlőre még mehetünk tovább felfelé. Az esés nem volt annyira erős, meggyőző, pedig most aztán az lehetett volna. Aki akart, a rossz hírek, és a november eleji esés miatt megijedhetett volna.

Egyébként is most szerintem nem annyira a "gyenge kezek" tartják a részvényeket, inkább azt hallani, hogy a lakosság, kisbefektetők elfordultak a részvényektől, kötvényalapok, arany, más befektetések felé. Szerintem aki hosszabb távon gondolkodik most részvényvásárlásban, annak a mostani időszak jó alkalom a vásárlásra. Még mindig ömlik a pénz a gazdaságokba, és vannak jelek arra, hogy jó helyekre is áramlik ez a pénz. 

Itt nem elsősorban hazánkra gondolok, hanem a inkább Nyugatra. Magyarországon sajnos ennél rosszabb a helyzet, de reménykedek, hogy nem csak az állampapír hozamok csökkenésén keresztül, hanem gazdasági befektetéseken keresztül is érződik majd hazánkban a jegybanki lazítások hatása.

Bár még mindig kérdés számomra, hogy a jegybanki monetáris lazítások hatása hogyhogy nem jelenik meg valamilyen negatív hatáson keresztül. Makroökonómiai szabályként az inflációnak kellene növekedni ott, ahol ilyen pénzmennyiség növekedés történik, de mivel mindenhol enyhítenek a világ jegybankjai összehangoltan, ezért nem lehet tudni, hogy hova fut ez ki. Pedig aki ezt átlátja, és megérti, hogy a mostani folyamatok hová vezetnek, az biztos nem lesz szegény ember.

Egyelőre bejött az e heti várakozásom, hogy felpattanás lesz. Próbálom összefoglalni, hogy milyen tapasztalatokat szereztem ezen az elmúlt héten.

Jó érzés, amikor olyan mozgások történnek, amit vár az ember, főleg ha a megfelelő pozíciókat is sikerült megnyitni. Azonban ha viszonylag nagy pozíciókon gyorsan nagy profit keletkezik, akkor azt én hajlamosabb vagyok gyorsan lezárni. Hogy jobban elmagyarázzam a helyzetet, le kell hogy írjam nagy vonalakban azt a stratégiát, amelyet követek.

A portfoliómat három viszonylag jól elkülöníthető részre bontom.

1. Kötvények, amelyek között vannak államkötvények és vállalati kötvények, amelyek úgymond „biztos” hozamot adnak, és egyben fedezetet is teremthetnek.
2. Hosszabb távú befektetések: a teljes portfolio méretéhez képest kis méretű, de hosszú távra tartott pozíciók, amelyekben több éves távon bízom, és ezért itt nincsen stop, viszont így sem nagy a kockázat, hiszen a kockázat elemzésekor ezekkel a pozíciókkal úgy számolok, hogy szélsőséges esetben ezek lenullázódhatnak. De, mint mondtam egy-egy ilyen pozíció teljes mérete a teljes portfoliohoz képest relatív nagyon kicsi, néhány százalék körül van. Tehát ezek ha lenullázódnak, akkor sem okozhatnak egyenként néhány százalékos veszteségnél többet.
3. Rövid távú tőkeáttételes spekuláció: ez a három közül a legkisebb rész, itt rövid távra nagyobb tőkeáttétellel nyitok pozíciókat rendkívül szűk stoppal, minimális kockázattal

A három részben lévő tőke aránya sorrendben jelenleg nagyjából 60%-25%-15%.

És itt kanyarodok vissza az elejéhez. Előfordul, hogy a harmadik csoportban nyitott nagy pozíciókon hirtelen nagy nyereség képződik. Akár egy-két nap alatt, főleg, ha tudok sikeresen piramist építeni, akkor olyan profit tud keletkezni, ha nagy mozgások vannak, amelyet én inkább most lezártam.

A DAX, illetve az USDJPY devizapár is az elmúlt héten egyirányú utca volt, és hétfőn reggel pont a legalján sikerült megnyitnom az első DAX pozíciókat, az USDJPY-t még előző hét közepén. Aztán kis korrekcióban tovább nyitottam, bízva a folytatásban, és amikor szignifikáns profit keletkezett, akkor már nehezen akartam a stopnak kitenni a profitot, és részben ezen a héten kedden és szerdán mindent zártam. Valamit kézzel, valamit pedig a profit védelmére nagyon szűkre behúzott stop ütött ki. Ezzel elégedett is vagyok, de azóta tovább mentek felfelé az árfolyamok a korábbi intenzitással alig-alig visszakorrigálva. Most arra gondolok, hogy talán mégse kellett volna olyan szűkre venni a stopot, kicsit lehetett volna hagyni nagyobb teret az árfolyamnak, hogy a nagy profitból még nagyobb legyen, és rányitni. Most már azonban nem fogok újra beszállni, a „kereskedési kényszert” és profithajszolást szerencsére már kinőttem. Talán pár nap múlva egy nagyobb korrekcióban beszállok, ha a trendet töretlennek találom.

A rányitásokkal kapcsolatban hangsúlyozom, hogy mindig csak úgy növelem a pozíció méretét, ha ezzel a kezdeti minimális kockázat továbbra is minimális marad vagy már mindenképpen pluszba zárom a pozíciót. Vagyis csak akkor nyitok új pozíciót, ha az előző már pluszban van, és ekkor megvárok egy kis vissza korrekciót.

Valahol olvastam, hogy a piramis építés a tőzsde művészete. Egyetértek. Annyit hozzátéve, hogy a szerintem a piramis építést sokan félreértik, a piramist úgy kell építeni, hogy a kockázat közben ne nőjön, mert akkor inkább öngyilkosságnak hívják. 

Ma olvastam a Portfolion, hogy a Merrill Lynch elemzői Magyarországot a világ egyik legkockázatosabb országának nevezték, illetve szerintük Magyarországot el kell kerülni. 

A kormány nemzetközi tőke és bankszektorellenes intézkedései ilyen és ehhez hasonló további elemzéseket is fognak eredményezni. DE! Nézzük ennek a jó oldalát. Ha valamit alulsúlyoznak az csak abban az esetben baj, ha éppen dugig vannak a készleteink az adott dologból. Ha most tele vagyunk magyar részvényekkel, akkor nincs miért örülnünk. Azonban ha éppen hosszabb távú, néhány éves befektetési célpontot keresünk, akkor ez egy jó alkalom lehet a relatív olcsó, és akár a következő időszakban akár még olcsóbbá váló eszközök között szemezni. Természetesen nagyobb célpontokat érdemes keresni.

OTP szerintem jó lehet hosszabb távon. Zárójeles megjegyzés: Kitettem a linkek közé a kedvenc magyar blogokat, amiket olvasok, és amelyek szerzőire szerintem érdemes hallgatni. Zsiday is egyre jobban kedveli az OTP-t, én is egyetértek vele, bár kérdés, hogy hosszú távon mennyire tudja megtartani a magas marzsokat és az ügyfeleit a külföldi bankok magyar leányaihoz képest relatíve drágább OTP.

Én még a gyógyszercégeket is szeretem. Richter, EGIS röviden: alacsony hitelállomány, jó eredménytermelő képesség, a szektornak remek jövőbeli kilátása van (szerintem), és országokon átívelő (egyáltalán nem csak magyar) multicégekről beszélünk. Egyetlen hátrány, hogy mi történik, ha az ilyen-olyan adó után "gyógyszercég adó" fog következni. Benne lehet a pakliban, de én nem tartom valószínűnek, mert (1) akkor már jött volna eddig, (2) mivel nem jött eddig, ezt azt jelentheti, hogy ez az adó olyan érdekcsoportot sértene, akit nem akarnak megsérteni (3) a jelenlegi megszorítás után talán már nem lesz szükség rá. De ezektől függetlenül persze benne van a pakliban, hogy lesz ilyen.

Összegezve: jelenlegi környezetben szerintem érdemes a néhány nagyobb magyar cég között szemezgetni, és esetleg venni, még nem most, mert még lehetnek olcsóbbak, egyenlőre csak nézzünk ki valamit. Előbb-utóbb úgyis lesz jobb környezet, más kormány, vagy a jelenlegi kormánynak változik meg a hozzáállása. Lehet, hogy ezt sokan nem tartják valószínűnek, de sok olyan dolog történt már, és fog történni, amit nem tartunk valószínűnek...

Gyorsan megjött a várt felpattanás. Most a következő kérdés, hogy ez egy tartós emelkedés kezdete lesz, vagyis most kell/kellett korrekcióban vásárolni, vagy pedig visszaesés kezdődött, és ez csak egy shortzárós ijesztés volt, és akár már holnap mehetünk újra lefelé.

Én az előbbi mellé tenném le a voksomat, szerintem ilyen mértékű pénzpumpa (a QE3 pumpa ténylegesen csak most kezdődött el) mellett - amelyet ráadásul a Fed nyílvégűen hirdetett meg, vagyis nem definiálták, hogy hány hónapon keresztül veszik a különböző értékpapírokat - nem hinném, hogy komoly mértéken tudnának esni a piacok. Plusz tegyük hozzá, hogy a "részvényekben hívők" tábora elég kicsi manapság, tehát bőven van még kinek beszállnia, ezzel gerjesztve az emelkedést.

Persze lehet sok negatívumot is említeni az adósságválságoktól, "fiscal cliff"-en át Kína belassulásáig ("hard landing"). És pont ez a jó. Ennyi negatívum mellett szerintem nem sokan várják az emelkedést. 

Ha fogadni kéne, bár nem túl magabiztosan, de én inkább az emelkedés folytatására tennék.

A következő hét kérdése szerintem, hogy a múlt heti lecsorgás után lesz-e felpattanás, vagy inkább az esés folytatódik, esetleg zuhanásba kapcsol át. Szerintem ez utóbbi verzió sem kizárt, ám én a jövő hétre inkább egy felpattanást várok, nagyon megnőtt a pesszimisták száma, ami jó táptalajt jelenthet egy emelkedéshez.

A nagy tőzsde indexek az utóbbi három napban (az USA elnökválasztás lezárulta óta) folyamatosan esnek. Nagy lendülettel. Jöhet előbb-utóbb egy felpattanás, de lehet, hogy nagy esés bontakozik ki a szemünk előtt. Az mindenesetre valószínűnek tűnik, hogy a volatilitás meg fog növekedni. És ez általában trendfordulót szokott jelezni. A nagy tőzsdeindexek közel vannak a mindenkori csúcsokhoz, úgyhogy én az esésre fogok keresni jó beszállókat, de figyelni kell a politikusokat, jegybankárokat, mit találnak ki, mert az eséseket mostanában nem szokták szeretni, és próbálnak olyan döntéseket hozni, amely megakadályozza ezt. Bár az USA elnökválasztás után most egy kicsit talán kevésbé érdekük annak a látszatnak a fenntartása, hogy minden szép és minden rendben van. Szerintem a lefelé megindult "korrekció" - vagy nevezzük, ahogy akarjuk - folytatódhat...

Megtöröm majdnem egy éves hallgatásomat és újra jelentkezem. Korábban azért hagytam abba az írást, mert nem láttam értelmét, de ettől függetlenül a tőzsdével való foglalkozást nem hagytam abba, sőt. Mostanában pedig elkezdett érni bennem a gondolat, hogy újra leírjam a meglátásaimat.

Mai írásomban az arannyal foglalkozom, bár tudom, hogy már kicsit unalmas instrumentum, nagyon sokan megírták már a véleményüket róla, van, aki imádja, van, aki összeomlást sejt, de azt hiszem a „közemberek” inkább szeretik, és úgy tekintenek rá, mint az utóbbi idők nagy lehetősége. Akinek van jelenleg vételi pozíciója valamilyen formában (fizikai vagy valamilyen értékpapír), az büszkén tudatja ezt velem, akinek pedig nincs, az sajnálja, hogy lemaradt az évszázad eddigi legjobb befektetéséről. De hallottam olyat intézményi befektetői előadáson, ahol az előadó az arany további szárnyalását várta, és csillogó szemmel próbálta a hallgatóság figyelmét még jobban felkelteni a „nemesfémek királya” iránt.

Én azon a véleményen vagyok, hogy amennyiben a válság szép lassan elmúlik, az adósságok szép lassan csökkennek, majd a technológiai fejlődésnek köszönhetően a GDP növekedés újra elindul, bár lassan, de biztosan, úgy az arany ára is le fog csorogni. Amennyiben (1) nincs veszélyben a modern pénzrendszer - a belső érték nélküli hitelpénz - nem lesz összeomlás és amennyiben (2) nem fenyeget nagy infláció, akkor semmi indoka nincsen annak, hogy aranyat vásároljon bárki is befektetési céllal. Persze hozzá lehet tenni, hogy ez akkor igaz, ha az aranyat ténylegesen felhasználó kereslet és kínálat között megvan az egészséges egyensúly. Amennyiben mondjuk, kimerülne az összes aranybánya, akkor persze ez egy újabb ok lenne az emelkedésre, de erre nem számítok.

A lényeg, hogy amennyiben nincs meg az előbb említett két ok, amelyek valamilyen félelemből származnak (összeomlástól, inflációtól), akkor rögtön kevésbé fényesen csillog az arany.

Ezért én az elkövetkező néhány évben arra számítok, hogy az arany szép lassan (lehet, hogy fel-le csapkodva nagy volatilitással) le fog esni olyan szintekre, amelyeket ha ma az „utca emberének” mondanák, akkor kiröhögnének, mondván „az arany az biztos befektetés, nem fog esni.„

És ráadásul az esés közepette sokan fognak beszállni, úgy gondolván, hogy ez most a jó beszálló, de sajnos veszíteni fognak…

ui: Azt azért hozzátenném, hogy nem azt várom, hogy két hét múlva 1000$ alatt legyen az arany. Az esés hosszú ideig eltarthat, évekig, ugyanúgy, ahogy az emelkedés is több mint egy évtizedig (!!) tartott (lásd az alábbi grafikonon). Azt sem zárom ki, hogy jön még egy újabb csúcs, bár ha fogadni kéne, én arra tennék, hogy már nem lesz 2000$ felett az arany. De ilyenekre azért jobb nem fogadni J

Visszaolvasva legutóbbi bejegyzésemet sajnálom, hogy nem játszottam meg jobban a forint visszaerősödését. A hónap elején 320 Ft-os eurónál ebben voltam pedig a legbiztosabb, hogy ez már nem fog nagyon tovább menni, és hamarosan újra 300 alatt leszünk, de nem gondoltam volna, hogy ez ilyen hamar megtörténik, ezért nem is játszottam meg nagy tételben.

Részvénypiacokon elég bizonytalannak látom a helyzetet, most van egy nagy emelkedés (január kiemelkedően erős hónap volt a részvényindexek történelmében), de kérdés hogy meddig tart. Hajlok arra, hogy ez tarthat tovább, mert mai hír, hogy az USA munkaerőpiaca is erősödni látszik, plusz az ECB is beindította a pénznyomtatást december közepén. De kockázatosnak tűnik a vétel, mert a gazdasági hangulat nem túl pozitív. Ezt végiggondolva ilyenkor szokott lenni sokáig olyan emelkedés, amiben nem sokan szállnak bele, mert nem hisznek benne, és ezért le is maradnak róla, és majd csak akkor szállnak be a tetejénél, amikor már vége van az egésznek, és jön az újabb fordulat lefelé. Ez alapján az egyszerű gondolatmenet után inkább a vételi pozíciókat kellene keresni, és még idejében beszállni. Ezen még elmorfondírozok a hétvégén.

Továbbra is úgy gondolom, hogy a 2012-es évben a részvénypiacok nem fognak összességében jól teljesíteni. Lehet, hogy az év elején akár emelkednek majd, vagy lesznek jobb hónapok, de összességében csökkenni fognak. Legalábbis a jelenlegi helyzet alapján én erre vélek következtetni. De történhet olyan esemény, amely be tudna indítani egy emelkedést, ez pedig a további jegybanki monetáris enyhítés lenne a fejlett országokban. Erre azonban én nem várok, legalábbis egyenlőre nem.

Érdeklődve figyelek néhány instrumentumot. Ezek közül érdekes az arany, amely kérdés, hogy egy nagyobb korrekcióban van benne, vagy esetleg már láttuk a csúcsot, és már ereszt a légzsák. Az arany annyira kiszámíthatatlan, szerintem egy nagyon szubjektív valami, lehetetlen hagyományos eszközökkel értékelni, csak sejteni lehet a gazdasági, inflációs várakozások alapján, hogy merre mozoghat. Szerintem főleg az inflációs várakozások mozgatják. Ez alapján kell megközelítenünk, és akkor megsejthetjük az irányt. De a várakozások gyakran változhatnak, főleg olyan időkben, mint jelenleg (illetve nemrég).

Az olaj szintén érdekes, eléggé fel van nyomva az ára jelenleg. Ha fogadni kéne, én inkább esésre játszanék, mert szerintem el fog múlni az USA és Irán közti konfliktus, amely most nagyrészt indokolja a magas árat. Az USA ilyen költségvetési helyzetben nem vállalhat újra háborút, nem is lenne támogatottsága, és az EU sem lenne kapható ilyen adóssághegyben még háborúba is belebonyolódni. De ez csak egy vélemény, bármi megtörténhet. Én mindenesetre megvárom, amíg még egy kicsit feljebb nyomják az árat a spekulánsok, amíg túlhúzzák az árat, és akkor lépek majd akcióba.

És kérdés, hogy az euródollárral mi lesz, ezt is kiemelten figyelem. Az euróra most tényleg mindenki nagyon pesszimista, és már nagyon sokat esett. Lassan meg is fordulhatna ez alapján a trend, de ez előtte még eshet egy darabig az ár. Sőt, ha esetleg megint előjönnek az eurózóna problémái, az még valószínűbbé teszi az újabb európai monetáris enyhítést, amely az euró gyengülését segítené tovább. Én inkább ez utóbbit sejtem. Legalábbis az erre vonatkozó várakozás is elég az euró gyengüléséhez, mert az euró megítélése december vége óta sokat változott (amikor a 3 éves kötvényvásárlási programot kihirdették). Ez az árfolyamon is látható. Én legalábbis belelátom, de sokszor még utólag is nehéz megmagyarázni egy-egy mozgás okát. Kostolany mondta egyszer (sajnos szó szerint nem tudom idézni, de emlékszem, hogy tőle olvastam) hogy már az is nagy dolog a tőzsdén, ha valaki utólag megérti, hogy egy-egy mozgás miért történt, a legtöbben ugyanis csak bolyonganak össze-vissza a tőzsdén nem értve az egészből sokat, inkább csak hazárdíroznak.

Lehet, hogy sokan nem értenek egyet velem, de a forint és az államkötvények szerintem jelenleg jó befektetési lehetőséget adnak. A több éves államkötvényeket jelenleg 10% fölött vehetjük meg, valamint a reálgazdasági folyamatok a forintot innen már nem hagyják tovább gyengülni, legalábbis tartósan biztos, hogy nem. Fél év elteltével és egy IMF megállapodással a hátunk mögött (amely szerintem nemsokára megköttetik) ha nem fordul nagyon rosszra a világgazdasági helyzet a forint újra 300 alatt lesz az euróval szemben, erre bárkivel fogadni merek.

Néha érdemesebb egy kis távlatból szemlélni az eseményeket, akkor jobban átláthatjuk az egész képet.

A meglévő nagy államadósságok leépítése úgy tűnik megszorításokat fog hozni a jövő évre, amelyek én szerintem még nem tükröződnek vissza az árakban. Az adósságok leépítése globális keresletcsökkenést fog okozni, amelyet tompíthatnak a jegybankpk bizonyos mértékű pénznyomtatással, de úgy tűnik főleg Európában, hogy ezt a jegybankok nem akarják túlzásba vinni. Illetve mivel Európa a jelenlegi helyzet szerint nem fog pénznyomtatásba kezdeni, hanem egy szigorúbb fiskális politikát követel meg a vezetés a többi országtól, ezért Európában biztosra vehető a nagy recesszió jövőre, amely lassú lecsorgást eredményezhet a részvénypiacon.

Sok szereplő jelenleg tartja a részvényeket, illetve még vásárol is (aki tud) mert úgy gondolják, hogy újra nagy emelkedés lehet, ahogy 2009-2010-ben volt. Ez szerintem nem lesz, és ennek felismerésével, illetve a recesszió miatti csődök utáni kényszerlikvidálásokkal szép lassan lecsoroghatnak a részvénypiacok.

A jövő évben szerintem így kifizetődő lehet a short pozíciókat keresni, persze ajánlatos lehet minnél drágábban eladni.

Ma megmutatkozott, hogy azért bőven tudna esni a piac, amennyiben elmaradna az ECB beavatkozás. Egy kis Draghi nyilatkozat, hogy nem lesz kötvényvásárlás és máris napon belül átlagosan 3-4% esés az európai tőzsdéken. Látszik, hogy a valójában stabil és jó helyzet, amelyet a részvénypiacok mutatnak valójában mennyire a jegybanki  beavatkozástól függ.

Az európai döntéshozók pedig szövegelésben továbbra sem rosszak, de cselekvésben... ?!

Szerintem lesz még itt néhány hasonló nap, mikor kiderül, hogy a szöveg mögött nincs tartalom, és akkor kérdés meddig esnek az árak...

Persze ez jó beszállókat is jelenthet egyben.

Az utóbbi időben megszaporodtak a bejegyzéseim, rájöttem, hogy jó dolog összefoglalni a gondolataimat ilyen blogos formában, és jó látni azt is, hogy az utóbbi időben megemelkedett az olvasók száma is. Remélem másoknak is tudok segíteni a gondolataimmal.

Szerintem nagyon fontos, hogy saját magunk gondolkodjunk el a gazdasági és tőzsdei folyamatokon, vizsgáljuk meg a jelenlegi helyzetet, és gondolkodjunk el azon, hogy ez hová vezethet. Mi lehet a következő lépés? És arra a lépésre mi lesz az aztán következő lépés? Mint a sakkban. Aki több lépésre bír előre gondolkodni az fog nyerni. Persze az is lehet, hogy egy lépést látunk most előre, mint például, hogy az Európai Központi Bank valamilyen formában pénzt eurót fog önteni a piacra, és valamilyen formában államkötvényeket fog vásárolni egy szorosabb EU integráció keretében. Ez a következő lépés szerintem. Persze ez nem 100%, de én így gondolom. Az is lehet, hogy az ezután következő lépést már nem tudjuk megmondani, vagy nem az történik, amire számítunk. Ez nem baj, de próbáljuk meg kitalálni, szerintem ez a legfontosabb, ettől fejlődünk, és ha most nem is, legközelebb majd rájövünk.

Ennek a gondolatnak az összegzésére álljon itt egy Kostalany idézet: "A tőzsdés, aki nem gondolkodik nincsenek érvei, az olyan, mint a rulett rabja: igazi hazárdjátékos.

A "pletykákra" szép nagy emelkedés indult. Hogy meddig tart ez a rally kérdéses, de eléggé medvepiaci rallynak tűnik, egy egészséges emelkedő piacon nem szokott ekkora nagy ugrás lenni.

Egy korábbi miniszterelnökünket idézve mondhatnám, hogy "útelágazhozás ... e ... úteágazkodás ........... ez egy nehéz szó". Szóval útelágazódáshoz érkeztünk, vagy érkezünk nemsokára, ahol is az európai döntéshozók (főleg németek) nem húzhatják tovább a rétestésztát, dönteni kell majd. Az egyik oldalon az eurózóna valószínűleg szétesik, bankválságok és országcsődök söpörnek végig Európán, amiből ki tudja, hogy mi lesz. A másik irány pedig az, ha a likviditási és bizalmi problémákat, melyek egyre erőteljesebben vannak jelen az Európai Központi Bank megoldja egy huszárvágással és valamilyen formában elkezd pénzt nyomtatni a bajban lévő állampapírpiacok (és országok) megsegítésére. Ezt össze is köthetik egy fajta szorosabb unióval, hogy csak annak segítsenek, aki a további segítséget nem herdálja el, és nem lesz felelőtlen, nem lesz olyan mint pl a görögök.

Nincs más út, mert annyi adósság van, hogy a világ összes pénze is kezd kevés lenni, pláne úgy, hogy akinél van pénz (Ázsia) az nem ad (érhető okból), hiszen az is egy feneketlen kútba ömlene.

Szóval nagyon közel az igazság pillanata, és én 95% esélyt adok arra, hogy előbb-utóbb megnyomja print gombot a jegybank, csak lehetőleg ne túl későn tegye. Mert az is biztos, hogy nem fogják elkapkodni, ahogy pár bejegyzéssel korábban is írtam már az ezzel a döntéssel kapcsolatos politikai ellentétekről.

Most már szerintem inkább az a kérdés, hogy mi lesz azután, hogy a print gombot megnyomják. Zárójelben jegyzem meg, hogyha nem nyomják meg, akkor tényleg olyan válság és csődsorozat jön, hogy azzal úgysem tudunk mit kezdeni, maximum ahogy tudunk küzdeni a betevő falatokért. Tehát ezzel az eshetőséggel egyrészt nem tudunk mit kezdeni, másrészt a másiknak sokkal-sokkal nagyobb az esélye, ezért én inkább erre készülök.

Ami a print gomb megnyomása után fog történni, az rövidtávon valószínűleg nagy euró gyengülés és kötvényerősödés, és valószínűleg a részvények is emelkedésbe kezdenek. De ez csak a rövid táv, mert hosszabb távon jön recesszió. Az ECB a kinyomtatott pénzért cserébe megszorításokat fog követelni, így logikus, és ezzel az infláció is kordában tartható valamennyire. Ezért összefoglalva szerintem az euró ellen érdemes játszani (de nem forinttal szemben, hanem mondjuk dollárral) és az eurókötvények mellett. De az eurókötvényekben nem vagyok biztos, mert a megnövekvő infláció könnyen el is viheti a kamatukat, ezért ezt kevésbé javaslom, inkább csak rövid távon, és a bejelentésre várva spekulálni. De ez meg nem az én műfajom.

Az euródollár csökkenésének nagyobb az esélye szerintem, látszik is ma, hogy miközben óriási örömködés volt, a részvénypiacok hatalmasat emelkedtek az euródollár alig mozdult valamit, pedig mostanában megfigyelhető volt az együttmozgás!

Nincs nagyon újdonság. Leszámítva, hogy "pletykák" szerint bejelentések készülnek. Olaszország IMF általi megmentéséről, illetve Merkel és Sarkozy is szövetkeznek egy szorosabb integráció kidolgozásában, amiben azok a tagállamok vehetnek majd részt, akik keményebb költségvetési fegyelmet alkalmaznak.

Ezek várható lépések lennének, de kérdés, hogy itt is a piacok megnyugtatása céljából jönnek olyan "pletykák", amelyekre vár a piac, vagy ténylegesen szerveznek is valamit?

Azt hiszem a konkrét bejelentésekre talán még egy kicsit várnunk kell, hiszen ahogy eddig láttuk az EU malmai elég lassan őrölnek. Kérdés, hogy ezek a pletyák elegendőek-e a piacok nyugalmához?

Röviden összefoglalva az eurózóna helyzetét, úgy látom, hogy az a fő kérdés, hogy a németek, az eurózóna vezetői, hajlandóak-e megmenteni a bajban lévő többi államot az Európai Központi Bankon keresztül. Az eszköz a korlátlan államkötvény vásárlás volna - ezt már sokan sok helyen megírták - ezzel nagyon megemelkedne az euró infláció és még ki tudja, milyen mellékhatásai, további eredményei lennének ennek a lépésnek.

(Zárójelben jegyzem meg, hogy mekkorát változott a világ, egy emberöltővel a vesztes II. világháború után a németektől függ Európa sorsa, ők lehetnének Európa megmentői, az európai integráció új szakaszának elindítói)

Rendszerszinten gondolkodva azt mondhatjuk, hogy igen, az euró megmentése és az európai integráció szorosabbra fűzése így lenne lehetséges (korlátlan jegybanki államkötvény vásárlással), ha ezt nem lépik meg, akkor a jelenlegi folyamatok az európai államok széthúzását, szélsőséges esetben az Unió szétesését vetítik előre.

Kérdés, hogy hajlandó-e egy német politikus megmenteni az eladósodott európai társait, akik a szemükben valószínűleg mihasznának, felelőtlennek tűnnek, és a német közvélemény sem támogatná a megmentésüket (ahogyan a görögök megmentését is ellenezték).

(Megint zárójelben a németek sem sokkal kevésbé eladósodottak, mint például az olaszok, de a németekben mégis sokkal jobban hiszünk valahogy a mentalitásuk miatt is, de amiatt is, mert az országuk sokkal inkább iparosodott ország, nagyobb fejlődésre, termelésre képes, mint bármelyik másik európai ország)

Egy korlátlan államkötvény vásárlási programmal ráadásul a németek a megmentésért cserébe magas inflációt kapnának a nyakukba, ahogyan a többi eurózóna tagállam is (és valószínűleg sokan éreznék még ezt, többek között mi is). Egy árstabilitáshoz szokott eurózóna állampolgár pedig eléggé csalódna abban a kormányban, amely az inflációt rá szabadítaná, tehát nyilván egy német vezető sem akar önszántából egy ilyen döntést meghozni, hacsak nem végszükség esetén. A végszükség pedig akkor jön majd el, amikor már a nagyobb országok (gondolok itt Franciaországra) is nyomást gyakorolnak a radikális jegybanki beavatkozás beindítására. Hogy ez mikor lesz, nem tudom, lehet, hogy jövő héten, lehet, hogy évek múlva, de szerintem ez lesz az az esemény, amely döntő lehet, és ahol majd eldőlhet az eurózóna további sorsa. Én inkább arra fogadnék, hogy rövidesen eljön az igazság pillanata...

André Kostolany leegyszerűsített megközelítése szerint amikor alacsonyak a kamatok a világban, nagy a pénzbőség, olcsók a hitelek, akkor venni kell a részvényeket, amikor pedig ennek ellenkezője igaz, magasak a kamatok, illetve emelkedő a hozamkörnyezet, akkor adni kell a részvényeket.

A mostani helyzettel is lehet párhuzamot vonni. Most alacsony a hozamkörnyezet, olcsó a pénz, sőt a jegybankok az alacsony kamatok mellett még öntik is a pénzt a gazdaságba az államkötvény vásárlásaikkal, illetve saját valutájuk gyengítésével, annak eladásával. Viszont egyben furcsa is a helyzet, hiszen az alacsony kamatok, nagy pénzbőség azért is van, hogy a pénzügyi rendszer a stabilitását megtartsa.

Érdekes a helyzet Kostolany állításával összevetve. Igaz, hogy most nagy a pénzbőség, és ez jó táptalajt adhat a részvényárak növekedéséhez, viszont egyben vannak nagy problémák is, gondolok itt a nagy államadósságokra és a várható recesszióra. Lehet, hogy e két hatás miatt oldalazásra számíthatunk továbbra is a részvénypiacon, hiszen nagy esést vélhetően nem várhatunk, mert a nagy pénzmennyiség úgyis beleáramlik a részvényekbe, illetve az erre való várakozás is beleépül az árakba (ha nagy esés lenne, akkor megint jönnének a kamatcsökkentések, nulla kamatok, jegybanki államkötvényvásárlás és eszközvásárlás, ami felfelé hajtaná az árakat). Nagy emelkedést sem várhatunk, hiszen jön a recesszió, nagyra nőttek az adósságok, mindenki óvatos egy ilyen helyzetben, sok szereplő pedig eladásra használná ki a magas árakat, javítva a tőkehelyzetét, visszafizetve a hitelét stb.

Én inkább short párti vagyok most, ahogy az előző bejegyzésekből is kiderül, de nagy esést nem várok most, mert ahhoz nagy történés kell. Nagy probléma. Még a világ harmadik legnagyobb államkötvénypiacának (olaszok) a rohamos gyengülése sem tudta megrendíteni igazán a részvénypiacokat, akkor mi fogja?

Amit most várok az oldalazás, talán lassú lecsorgás, de persze mindez nagy volatilitás mellett fel-le csapkodva, ahogy eddig. Bár ha nem lesz ilyen egyik nap világvége, másik nap pénzeső hullik az égből híráradat, akkor a nagy volatilitás is lecsökkenhet.